原标题：【浙商马莉/林骥川】罗莱生活：家纺增长稳健，家居反弹强劲，再推大范围股权激励 来源：纺服新消费马莉团队
报告导读
21H1电商/直营/加盟增长22%/28%/31%，再推大范围股权激励与员工共享成长红利。
投资要点
公司公布中报，上半年收入25.3亿（+33%），归母净利2.82亿（+69%），单Q2来看，收入12.07亿（+19%）,归母净利1.0亿（+0.36%）。
分品类看，家纺业务Q2持续稳健增长，家居业务反弹明显。上半年家纺业务收入20.2亿（+29%），净利率12.5%（+0.8%），其中单二季度家纺收入增速预计在低双位数水准，我们估算Q2线上增长20%左右，线下增速则在单位数水平（20年发货高峰在 4 月而 21 年发货高峰在春节前）。家居业务方面，上半年莱克星顿业务收入5.1亿（+49%），净利率6.1%（扭亏），美国业务疫情后恢复强劲。
家纺全渠道增长均衡，电商占比提升至34%。1）线上：在去年高基数基础下上半年收入仍增长22%至6.9亿，收入占比达到家纺业务的34%；2）线下直营：上半年收入1.71亿（+28%），门店净减7家至250家，平均面积超过135㎡，开业超过12个月的可比同店增长47%；3）加盟渠道：收入8.6亿（+31%），仍占到家纺业务42%，经销商提货热情高涨，渠道数量较年初净增45家至2024家，平均面积达到171㎡；4）团购业务：收入3.11亿（+46%），疫情后反弹明显。
Q2利润同比持平，与去年费用减免带来高基数有关，相对19年同期增长依然显著。单Q2来看，收入增长12.2亿（+19%），毛利率45.6%（-0.1pp），微降与会计准则将运费调节至营业成本有关，期间费用率33.4%（+3.4pp），上升主要与去年同期因疫情享受的社保及租金减免有关，由此Q2归母净利同比持平，但相对疫情前20Q1增速达到59%，环比Q1仍有加速（21Q1相对19Q1增26%）
再发大规模股权激励，与核心员工共享发展红利。同时公司发布股权激励草案，拟以5.76元/股授予4名高管及147名中层管理及核心技术人员1505万股股票，占当前股本1.82%，业绩考核目标为2021/22/23年相对20年净利润或收入增速不低于10%/21%/33%，且净利润和收入同比正增长，与核心人才共同分享公司发展红利。
盈利预测及投资建议：
从21全年来看，公司在年报中公布计划收入及利润同比增长10%-25%，保持稳定盈利能力同时重视对品牌、零售能力建设的投入，巩固龙头地位电商将继续释放改革势能、增速领跑同时线下也将积极进行渠道扩张巩固品牌影响力，我们预期21/22/23年归母净利同增25%/17%/16%至7.3/8.5/9.9亿元，对应PE 13/11/10X，同时20年分红比例高达85%，继续看好电商增长和内部提效潜力，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复影响消费环境，原材料价格意外波动
团队介绍
马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
手机/微信：15601975988
林骥川 消费行业资深分析师 浙商证券
华威大学商学院会计与金融学学士，伦敦帝国理工学院金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于银河证券研究部、东吴证券研究所。现主要覆盖纺织服装、零售，六年消费行业研究经验。
手机/微信：13661793819
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，四年消费行业研究经验。
手机/微信：13920750098
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作者：佚名
