天风证券发布研究报告称，维持华润电力（00836）“买入”评级，由于煤价涨幅过高，导致成本端上行对业绩产生一定影响，下调盈利预测，预计2021-23年归母净利为77/95/112.6亿港元（原97.34/110.11/122.08亿港元），对应PE为9.5/7.7/6.5倍。
事件：据媒体报道，华润电力将在舟山市投资建设12GW高效异质结太阳能电池及组件制造项目，项目总投资规模达到110亿元。
天风证券主要观点如下：
布局异质结电池产能，切入上游赛道
据媒体报道，华润电力将在舟山市投资建设12GW高效异质结太阳能电池及组件制造项目，项目位于舟山高新技术产业园区二期，建设单位为浙江铧海新能源有限公司。总用地面积800亩，总建筑面积56万平方米，主要建设内容包括24条500MW二代异质结太阳能电池生产装备线和24条500MW电池组件封装生产线等主体工程。项目总投资110亿元。项目建成后，将在舟山形成一个从高效异质结太阳能电池片到高效异质结太阳能电池组件封装及太阳能光伏发电的产业集群，可实现年产值190亿元以上。
异质结电池有望助华润电力在制造端实现弯道超车
异质结电池具有转换效率高、制造工艺简单、薄硅片应用、温度系数低、无光致衰减和电位衰减、可双面发电等一系列优势。产业巨头纷纷开始布局异质结电池产能，据媒体报道，2021年6月中建材拟在江苏江阴总投资30亿元规划建设5GW异质结电池产能；2021年5月，通威太阳能金堂基地1GW高效异质结电池项目设备如期进场，计划7月底投产；2021年5月，爱康光电泰兴基地规划建设6GW高效异质结太阳能电池项目；2021年4月，安徽华晟宣布将在年内启动二期2GW异质结电池、组件项目建设，在“十四五”期间，在宣城完成至少10GW的产能布局。公司在舟山投资110亿打造12GW异质结电池产能有望使公司在电池制造端实现弯道超车。
公司加大力度向新能源转型，打造制造+运营一体化巨头
截至2020年底，华润电力可控发电装机容量为55.4吉瓦，运营权益装机容量为43.4吉瓦。其中火力发电运营权益装机为32.1吉瓦，占比74.1%；可再生能源运营权益装机合共11.2吉瓦，占比25.9%。在碳中和背景下，新能源运营行业规模有望快速增长，公司作为火电转型新能源的先锋企业，未来将继续加大在新能源领域的投资规模。未来五年公司计划新增40GW可再生能源装机，预计至2025年末可再生能源装机占比超50%。华润电力本次投资异质结产能正式切入上游电池产业，将公司打造成制造+运营的一体化模式，有望实现上下游产业链的协同。
风险提示：电价下调的风险；政策执行不及预期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险；公司开发项目不达预期的风险等。
作者：佚名
