原标题：浙商医美 || 华熙生物：收入超预期，业绩全线向好 来源：纺服新消费马莉团队
报告导读
公司正处发展黄金期，21H1收入超预期，业务板块全线向好。
投资要点
事件：公司发布21年上半年业绩预告：21H1公司实现收入18.47-19.42亿元，同增95%-105%；归母净利润3.47-3.74亿元，同增30%-40%；扣非净利润2.93-3.28亿元，同增25%-40%。
原料板块：恢复情况良好，天津厂区一期投产巩固全球透明质酸生产王者地位。
原料业务恢复情况良好，预计21H1同比实现15-20%的稳健增长。2020年公司透明质酸原料产能合计达420吨（自建320吨+收购东营佛思特100吨）。随着6月天津厂区一期正式投产，原料业务产能将进一步释放。天津厂区生物活性材料总体产能规划达1000吨，其中透明质酸原料产能660吨。据Frost & Sullivan预计，全球透明质酸原料市场在经历2020年的阶段性下滑后，2020-2024年将维持26.4%的高复合增长率，我们认为华熙作为行业龙头将持续受益。此外，公司不断深化在其他生活活性物上的探索与应用，看好ϒ-氨基丁酸、依克多因、麦角硫因、聚谷氨酸等生物活性物的发展前景。
医疗终端产品板块：战略性聚焦医美，大力推进明星新品御龄双子针。去年同期疫情影响下基数较低，今年上半年实现稳健增长。公司近年战略性聚焦医美业务，21H1医美产品贡献收入预计实现翻倍增长。
1）从产品来看：公司21年5月重磅推出的御龄双子针，作为全国首款针对静态纹的械III产品和润致爆品体系的首款产品，未来放量可期。此外，公司于17年收购法国高端护肤品牌REVITACARE，旗下丝丽动能素销售火爆。医疗终端业务附加值高，未来公司将继续加快医美产品管线的布局和产品迭代升级。
2）从渠道来看：公司向B端和C端同时发力，5月与新氧结成“未来医美共生联盟”；6月与西南连锁药店一心堂（共拥有7537家直营连锁药店）打造“药店-医美”双通道生态闭环，合作“玻尿酸自由行·OTC赋能计划”；6月与中国药品零售市场第一大配送商九州通合作，深化下游渠道布局。
功能性护肤品板块：延续翻倍增长，618战果累累。21H1夸迪、润百颜领衔增长，合计收入预计同增150%-180%。产品方面，公司以强大的底层科技力赋能，打造“玻尿酸+”的多元产品矩阵；营销推广方面，公司与头部主播合作扩品牌声量，大单品打法成功。据公司官方披露，618活动期间润百颜全平台销售额2.3亿，同比增长232%；夸迪销售额1.9亿，预售首日全平台销售额达去年618全时段的3.5倍；BM肌活/米蓓尔天猫旗舰店销售额分别为0.23/0.32亿，同增457%/234%。
盈利预测及估值：公司原料业务增长稳健，旗下功能性护肤品品牌受益于过硬的产品力，有效宣传投入下品牌认知度不断提升，各品牌有望保持高速增长；医疗终端产品业务，尤其是医美产品有望在21年实现超预期增长。我们上调盈利预期，预期公司21/22/23年收入同增55%/38%/29%至40.1/56.3/72.6亿元，归母净利同增30%/39%/32%至8.4/11.6/15.3亿元，对应PE 171/123/96X。公司在透明质酸领域保持全球龙头地位，卡位功能性护肤的市场热点，研发创新引领市场，储备产品丰富，坚定看好长期发展潜力，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发、注册进度不及预期；核心人员流失或技术泄露；B端或C端竞争加剧；疫情或其他影响消费环境的黑天鹅事件发生
财务摘要
团队介绍
马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
余剑秋 中小盘首席分析师 浙商证券
上海财经大学金融硕士，2018年中小盘新财富团队、水晶球第一名团队核心成员，擅长大消费领域分析，把握时代性大趋势，通过跨行业研究方法，落实到具体标的。
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，四年消费行业研究经验。
王长龙 消费行业分析师 浙商证券
美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东兴证券研究所，现主要覆盖医美、轻工、新消费领域。
汤秀洁 消费行业分析师 浙商证券
山东大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，CPA，主要覆盖化妆品、医美、新消费领域。
周明蕊 消费行业分析师 浙商证券
浙江大学学士、加州大学圣地亚哥分校硕士，现供职于浙商证券研究所。主要覆盖医美、化妆品、新消费领域。
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作者：佚名
